环球热推荐：新能源汽车陈传红|东山精密：绑定A+T，车端产品打开第二增长曲线

来源：商业新知网 2023-04-03 12:04:00

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金选·核心观点

投资逻辑：

拥抱A客户，MR有望引领新增长，传统主业稳中有升。 A客户在公司营收占比44.5%，公司拥抱A客户的策略将持续带来增长动能：1）MR产品预计在今年发布（软板价值量约为300元/台），公司作为A客户各产品线软板重要供应商，有望成为主要供应商，我们估测公司将获得0.5亿元、2.0亿元和5.8亿元的营收增量；2）品类扩张，一方面产品升级会带动单台设备软板价值量提升（iPhone 12软板用量为iPhone 4的3倍，且每年单机软板价值量提升2美元左右），另一方公司有望在今年突破模组板料号，大幅增加供应品类（公司单机新增约10美金可供应价值，增速达到30%+）；3）份额提升，公司作为唯一供应A客户的大陆厂商之一，随着海外软板厂商资本开支持续走低，公司供应A客户的份额有望持续提升。

战略进军新能源车，大客户战略锁定T客户打开成长空间。 1)通过复盘电装、采埃孚、麦格纳、大陆集团、爱信精机的发展，我们发现大市值汽零公司可分为“产品专注+多客户”和“产品多元+大客户”两类，在电动智能汽车时代，我们认为这两类公司有望长大；2）T客户全球规划产能分布出现变化，墨西哥工厂等有望崛起，而对于国产汽零企业，海外运营经验将是重要变量,公司海外运营经验丰富，收购北美三家公司，并赴墨西哥建厂，有望充分把握T客户供应链重组机遇；3）公司采取“产品多元+大客户”战略，有望成为T客户产业链ASP最大的国产Tier 1，我们预计乐观情况下，公司23、24年在T客户单车价值量分别为8000、15300元，有望在T国产供应链Tier 1中ASP最高。

风险提示

消费电子需求不及预期；大客户依赖风险；公司车端产品落地不及预期；公司扩产不及预期；担保风险；股权质押风险；人民币汇率波动风险。

关键词：

环球热推荐：新能源汽车陈传红|东山精密：绑定A+T，车端产品打开第二增长曲线

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